“糧油巨頭”金龍魚，有點(diǎn)撐不住了。

日前，金龍魚發(fā)布了今年上半年的財(cái)報(bào)，重點(diǎn)就一句話：營收同比下滑0.64%，扣非凈利潤下滑99.4%。

【資料圖】

圖源：新浪微博

上半年凈利大跌

凈利率創(chuàng)歷史新低

8月11日晚，金龍魚發(fā)布的2023年半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1187.14億元，同比下降0.64%；凈利潤9.66億元，同比下降51.13%；扣非凈利潤0.14億元，同比下降99.4%；基本每股收益0.18元，較上年同期的0.36元大降50%。

自2020年10月上市以來，金龍魚凈利潤持續(xù)下跌，此次中報(bào)是其上市以來交出的最差的一份中報(bào)。但2023年上半年不一樣的是，在凈利潤下降的同時(shí)，其營業(yè)收入也在微降。

圖源：金龍魚2022年財(cái)報(bào)

從公司兩大業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)品銷量來看，2023年上半年增幅達(dá)12.79%，但公司營收卻微降0.64%，說明其產(chǎn)品價(jià)格總體呈下降趨勢。

與此同時(shí)，金龍魚的毛利率和凈利率也在持續(xù)下行，且跌至歷史低點(diǎn)，2023年上半年末毛利率僅為4.15%、凈利率僅為0.67%；相對于此前的高點(diǎn)，大幅下降。

分季度來看，2023年一季度金龍魚的凈利潤為8.54億元；但到了二季度，其凈利潤卻僅為1.12億元，為上市以來單季最低，同比下降94%、環(huán)比下降87%。

從細(xì)分板塊看，上半年金龍魚廚房食品的整體利潤同比下降，飼料原料及油脂科技產(chǎn)品的利潤同比降幅較大。

對此，金龍魚的解釋是：油脂科技相關(guān)產(chǎn)品在行情下跌的影響下，利潤空間受到擠壓，使得利潤同比減少幅度較大；另外，上半年國內(nèi)大豆和菜籽壓榨量同比有所增長，但是大豆成本較高，再加上豆油價(jià)格下跌，導(dǎo)致壓榨虧損。

數(shù)據(jù)顯示，2023上半年，金龍魚的飼料原料及油脂科技產(chǎn)品毛利為-1.415億元，而去年同期為34億元；同期，該板塊業(yè)務(wù)收入增幅最大，達(dá)4.7%，但成本增幅更大，達(dá)14.22%，導(dǎo)致毛利率大降8.37%，是公司總體毛利率降幅的兩倍多。

在發(fā)布半年報(bào)后的首個(gè)交易日，即8月14日，金龍魚股價(jià)大跌10.10%，15日繼續(xù)下跌2.48%，股價(jià)繼續(xù)刷新著歷史新低。兩個(gè)交易日總市值蒸發(fā)了276億元。

截至8月15日收盤，金龍魚的總市值為1958億元。相較于2021年1月金龍魚的收盤價(jià)歷史高點(diǎn)（總市值為7861億元），這兩年多以來，金龍魚的總市值已經(jīng)沒了5903億元。

一門“賺辛苦錢”的生意

酒水、飲料都是很賺錢的行業(yè)，貴州茅臺自不用說，常年擁有超過90%的毛利率、超過50%的凈利率，跟貴州茅臺相比，金龍魚做的生意，賺得可謂“辛苦錢”。不過，將這門不是那么賺錢的生意做到行業(yè)龍頭，金龍魚背后的郭氏家族自然有一套。

金龍魚創(chuàng)始人郭鶴年在自傳中對郭氏家族有一句總結(jié)：郭氏的基因，是商人和營商賺錢的基因。

郭氏家族將糧油生意做到了極致。這在金龍魚的模式中體現(xiàn)得淋漓盡致。

金龍魚的生意是“吃干榨凈”式的。其各板塊業(yè)務(wù)和產(chǎn)品看似繁復(fù)，實(shí)際上，它們之間是緊密相關(guān)的。

上游的農(nóng)副產(chǎn)品經(jīng)過初加工，會產(chǎn)生毛油、糙米、凈麥等初加工產(chǎn)品，同時(shí)還會產(chǎn)生豆粕、菜粕、米糠、麩皮等副產(chǎn)品；副產(chǎn)品可直接變成飼料原料；初加工產(chǎn)品通過精深加工會產(chǎn)生食用油、大米、面粉等產(chǎn)品，通過油脂科技工藝，還可以產(chǎn)生油脂科技產(chǎn)品。

通過這種模式，可充分開發(fā)利用包括水稻、大豆、玉米、小麥在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品資源的價(jià)值，帶動農(nóng)產(chǎn)品加工由初級加工向精深加工轉(zhuǎn)變，使產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域更寬、附加值更高、產(chǎn)業(yè)鏈條更長。

農(nóng)副產(chǎn)品經(jīng)過“吃干榨凈”后，渾身都變成了“寶”。

糧油行業(yè)門檻低，價(jià)格也敏感。因此，金龍魚與其他“三大神水”大不相同，依靠量大利薄來打造自己的護(hù)城河。

金龍魚曾表示，對公司而言，量大利薄的生意會是一個(gè)較高的競爭壁壘，可以減少其他潛在競爭者進(jìn)入行業(yè)的機(jī)會。原因很簡單，如果一個(gè)行業(yè)利潤率高，就會吸引更多競爭者的加入。

對金龍魚來說，低門檻、低毛利，是其打造的護(hù)城河。

但是，糧油行業(yè)，已經(jīng)進(jìn)入了緩慢增長期。從這兩年來看，本就低毛利的金龍魚，賺錢越來越難了。

圖源：官網(wǎng)

轉(zhuǎn)戰(zhàn)中央廚房

業(yè)績尚未見起色

事實(shí)上，2021年、2022年，金龍魚一直處于“增收不增利”之中，且公司業(yè)績不斷走低。2021年、2022年，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2262.25億元、2574.85億元，同比增長16.06%、13.82%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為41.32億元、30.11億元，同比下降31.15%、27.12%。

面對“增收不增利”，金龍魚積極拓展新領(lǐng)域業(yè)務(wù)，向中央廚房方向發(fā)起“攻勢”。

2022年2月17日，金龍魚披露，公司十分看好中央廚房業(yè)務(wù)的前景。同年6月14日，金龍魚在談到預(yù)制菜時(shí)稱，杭州央廚已逐步走向正軌。同時(shí)其他央廚項(xiàng)目也在同步推進(jìn)，周口和興平的央廚會以學(xué)生餐為主，預(yù)計(jì)2022年下半年會建成投產(chǎn)。

9月23日，再次表示，杭州央廚設(shè)計(jì)產(chǎn)能為預(yù)制菜40噸/天，餐食便當(dāng)12萬份/天，醬料4.8噸/天。資料顯示，杭州央廚總投資約5.4億，總建筑面積為9.2萬平米，包括凈菜車間，肉制品車間，主食車間，便當(dāng)車間，物流倉庫，碼垛車間，其他配套設(shè)備等。

金龍魚首個(gè)中央廚房園區(qū)圖源：官微

據(jù)金龍魚2022年度報(bào)告了解到，截至2022年12月底，央廚杭州、周口、重慶基地順利投產(chǎn)。其中杭州央廚主要產(chǎn)品為預(yù)制菜、便當(dāng)、醬料包等品類，周口央廚以學(xué)生餐為主，重慶央廚主要產(chǎn)品為火鍋底料。預(yù)計(jì)2023年興平、沈陽、廊坊等央廚基地也將建成投產(chǎn)。

2023年5月8日，金龍魚表示已經(jīng)在全國布局了70多個(gè)生產(chǎn)基地，但從2023年半年報(bào)來看，截至2023年6月底，盡管公司積極發(fā)展中央廚房這類新領(lǐng)域業(yè)務(wù)，但該板塊業(yè)務(wù)尚未能扭轉(zhuǎn)公司業(yè)績下滑的狀況。

在行業(yè)人士看來，中央廚房的確是一門好生意，這一點(diǎn)從逐漸落寞的海底撈和風(fēng)生水起的巴蜀國際就能看出來。金龍魚在米面油的市場龍頭地位不可忽視，但它的歷史積累到底能在多大程度上幫助它稱霸預(yù)制菜市場，是需要打一個(gè)問號的。

預(yù)制菜跟米面油售賣業(yè)務(wù)相通性并不高，所以預(yù)制菜對金龍魚而言幾乎是一個(gè)全新的領(lǐng)域。在沒有既往優(yōu)勢和相關(guān)技術(shù)壁壘的情況下，金龍魚如何保證自己稱霸市場？面對全新的食材品類、冷鏈物流管理、預(yù)制菜在不同地區(qū)不同口味的制作……公司需要攻克大量的難題，進(jìn)行長時(shí)間的研發(fā)和試錯(cuò)。

盡管金龍魚雖然不怎么賺錢，但是，在A股食品行業(yè)，卻可謂“巨無霸”般的存在。如今面對持續(xù)下降的業(yè)績，金龍魚能否尋找新的增長空間。讓我們拭目以待！

內(nèi)容來源：納食

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